博时宏观观点：短期A股已进入左侧超卖区域，右侧信号仍需等待

8月下旬以来的宏观号仍A股调整具有全球普遍性，高估值的观点A股国内赛道成长股和海外科技股均出现了不同程度下跌，海外流动性紧缩超预期与强美元冲击是短期待主因。从市场客观指标看，已进域右目前A股短期已进入左侧超卖区域，入左但右侧信号仍需等待，侧超侧信低仓位与控风险依然是卖区主基调。

海外方面，宏观号仍10月初公布的观点A股美国9月PMI数据偏弱略缓和紧缩预期，而后非农就业数据高于预期再度强化加息预期，短期待叠加OPEC+减产计划引发的已进域右油价大涨，目前尚未有迹象表明联储将显著放缓加息步伐，入左未来一段时间全球资产仍将受到联储紧缩步伐的侧超侧信压制。

国内方面，卖区全国单日新增确诊和无症状感染者国庆期间抬升，宏观号仍新增主要集中在新疆、内蒙、宁夏等区域，北京、长三角、珠三角其他区域情况稳定。三十大中城市日均新建住宅成交面积节前状况较好。8月规模以上工业企业利润季节调整后与7月相仿；上游和高耗能中游行业单月ROE同比下行幅度加大，其他中游和下游行业单月ROE同比转为回升。季节调整后，9月官方制造业PMI较7、8月延续回升，新订单、生产均改善，购进价格数据暗示PPI环比跌幅缩窄。

市场策方面，A股方面，8月下旬以来的A股调整具有全球普遍性，高估值的国内赛道成长股和海外科技股均出现了不同程度下跌，海外流动性紧缩超预期与强美元冲击是主因。从市场客观指标看，目前A股短期已进入左侧超卖区域，但右侧信号仍需等待，低仓位与控风险依然是主基调。结构上，维持哑铃型配置，核心仓位紧扣新老能源（油运/煤炭/光伏）、卫星仓位推荐黄金股（对冲美国衰退与人民币贬值风险）/军工（对冲中美脱钩风险）。

债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

港股方面，2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。结构上：一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价或阶段性受紧缩预期发酵压制。

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(责任编辑：焦点)