看好2023年市场表现 公募基金FOF负责人纵论资产配置

◎记者 陆海晴 陈玥

2023年，看好有哪些投资机会值得关注？年市如何选择合适的基金？公募基金将如何满足个人养老投资需求？一系列问题亟待解答。

在机构力量逐渐成为市场主流的场表产配当下，作为业内公认的募基资产配置和选基专家，公募FOF基金经理的负责观点备受关注。新年新始，人纵上海证券报记者采访了华夏基金副总经理、论资资产配置部行政负责人孙彬，看好嘉实基金FOF投资部基金经理唐棠，年市广发基金资产配置部总经理杨喆，场表产配中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊，募基华安基金基金组合投资部总监陆靖昶，负责深度解析2023年的人纵投资和选基策略。

探寻新年新机遇

上海证券报：如何看待2023年的论资投资机会？又有哪些风险值得警惕？

孙彬：当前权益市场处于四重底，即经济底、看好估值底、点位底和仓位底。而政策端处于偏扩张的状态，这种环境有利于权益市场上涨。港股或同时受益于国内经济基本面的改善和海外流动性边际改善，未来有望在盈利预期和估值两个维度受益。固收市场总体处于震荡区间，随着2023年经济逐步复苏，投资机会更多以短久期资产为主。

唐棠：我们判断2023年会有一段时间股债齐头并进。无论是宏观经济，还是相关产业，基本面的风险都不大，最大的风险在于市场短期超涨。赚钱的第一要素是买得便宜，这样预期收益率才会更高。建议投资者多关注处于低位的板块，包括新能源车、半导体、风电储能等。

杨喆：当下股票资产的配置性价比不断提高，对于2023年的权益市场，我们也抱有更加积极的态度。

2022年压制经济和权益市场的因素都在发生变化，考虑到2022年低基数等因素，2023年国内经济或将呈现前低后高、弱复苏的态势。但在经济缓慢修复的过程中，依然会面临很多挑战，如海外需求回落、国内需求偏弱、地产修复待验证等，这些都将影响经济修复的幅度和进度，我们也将密切跟踪并及时调整组合配置。

桑磊：展望2023年，国内经济大概率逐步复苏。无论是与国际上主要指数比较还是与A股历史估值水平比较，国内主要股票指数估值都处于相对低位，股票资产具有很高的配置价值。当然，波动是股票市场的常态，市场回升也不会一蹴而就。对投资者而言，2023年须注重交易纪律，在对权益市场保持长期信心的同时，不追涨杀跌。

资产配置怎么做

上海证券报：2023年如何进行资产配置？配置逻辑是什么？

孙彬：2023年经济筑底，市场酝酿反弹，反转投资可能成为市场启动的第一波力量。随着经济增长带来基本面的真实改善，驱动新一轮经济增长的成长板块将成为市场超额收益的主要来源。

基于此，我们将今年的投资大致分为三个阶段：反转阶段、过渡阶段和成长阶段。具体投资策略上，在反转阶段，地产公司、持有地产资产的金融公司、消费龙头公司有价值修复的机会；在过渡阶段，随着地产销售回升，但企业盈利尚未显著好转，此时从价值向成长过渡，将均衡配置汽车、家电、食品和计算机、电子中的顺周期方向等；在成长阶段，消费龙头公司将继续受益于经济增长改善后的修复，此外重点关注高端制造业中的龙头企业，如新能源和电子板块的结构性机会，汽车零部件、软件等细分方向及其他高端制造业龙头公司。

唐棠：大类资产配置主要基于三个要素的模型：一是关注基本面趋势；二是关注资产类别的性价比；三是关注流动性。从目前模型提供的建议看，我们对2023年的权益市场相对乐观，事实上，从2022年下半年开始，我们已逐步提高权益仓位。从当下看，成长和价值类资产的绝对估值水平是接近的，但是结合经济复苏情况、产业发展态势、流动性、需求端等因素，我们认为在2023年成长类资产的增速和性价比相对更高。

整体上看，2023年是经济温和复苏的一年，要看到明确的基本面向上趋势还需要时间。展望后市，我们更关注权益类基金的配置比例；但这并不意味着债券市场并无机会，转债类基金可能有相对更好的表现。

杨喆：关于权益类资产，在价值方面，随着防疫政策持续优化，居民生活将逐渐恢复至常态，消费意愿有望提振，同时政策持续推动下，地产基本面也有望企稳回升，进一步带动地产链上下游需求。在成长方面，为了促进经济恢复与增长，货币政策可能继续保持宽松状态，叠加美联储加息节奏有所放缓，流动性层面对成长板块的压制或将趋于缓和，再加上产业政策方面对科技创新的支持，有竞争力的制造成长赛道有望延续高景气。在布局时，我们会保持攻守兼备的策略，通过稳增长和高景气并行的方式，平滑由于风格切换带来的净值波动。

关于债券资产，受经济修复预期和理财赎回等影响，债券市场出现了较大波动。随着政策强预期落地、流动性环境相对宽松和理财赎回逐步得到缓解，债券市场将逐步向基本面和资金面回归，在抛压快速解除之后具备一定配置价值。从中期维度观察，当前政策转向稳增长的方向比较明确，出现债券牛市的可能性在下降。

桑磊：从股票市场看，主要板块估值不是太高，都有一些投资机会。例如金融地产等板块与国内经济相关性强，周期板块也受益于国内经济恢复，医药消费等板块受益于消费复苏，新能源等成长板块仍有较高景气度。新能源相关成长板块估值风险释放较为充分，可在注重均衡的基础上适当关注。

债券市场经过2022年底的大幅调整，部分品种已有较好的配置价值，利率债收益率整体仍处于低位，债券市场当前处于利多利空交织的状态，后续须观察经济复苏的力度，但在流动性宽松背景下，大幅降低久期的机会成本过高，债券部分可考虑以市场均衡久期配置为主，适当关注一些交易性机会。从品种及策略看，可用短久期高等级信用债加杠杆的投资策略，追求较好的风险收益表现。

如何挑选基金

上海证券报：当前基金产品数量超过1万只，如何挑选基金？2022年FOF加速发展，产品数量攀升，投资者应如何挑选FOF产品？

杨喆：在挑选基金时，我们把定性和定量的方法相结合：定量层面注重分析基金的过往业绩，包括业绩指标分析、业绩归因分析、持仓结构分析等；定性层面注重评估基金未来获利的可能，会对基金经理、投研团队、管理公司进行全面研究。

FOF往往被视为整体的“基金投资方案”，我们建议投资者从投资需求和风险偏好出发，选择适合自己的FOF产品。例如，偏债型FOF的预期收益相对不高，但预期回撤更小；偏股型FOF的预期收益更高，但是预期波动要大一些，建议持有时间更长一些。

桑磊：我们从三个维度对基金进行研究分析：一是投资目标；二是投资策略；三是投资行为。我们也会关注基金公司、投资团队、风控交易甚至销售运营层面的因素。例如，基金经理的投资目标是否与公司的考核一致，投资策略是否得到投研团队的有力支持，是否符合公司整体的投资理念，投资行为是否与公司风控合规的要求匹配等。

投资者在挑选FOF产品时，首先，须关注FOF产品的定位及投资目标是否与投资需求匹配，是否能帮助自己改善在基金投资中面临的问题，是否与自己的收益需求及风险承受能力匹配等；其次，可关注基金经理和投研团队的过往从业背景及基金管理经验，FOF产品的投资策略、过往投资业绩及风险特征等；最后，须关注基金公司基本情况、FOF产品的发展情况、投研实力等。

唐棠：FOF对基金的选择，也是对基金经理的选择：一是看业绩，选基金经理首先看其掌舵基金的历史业绩，研究其属于价值型风格还是成长型风格，然后再看净值表现，在具体的时间维度上，至少要看基金经理3年以上的业绩表现；二是看投资理念，在基金业绩优秀的基础上，选择符合自身投资理念的基金经理；三是看基金经理所在公司的文化，各家基金公司的投研文化、管理制度、绩效考核有所不同，对基金经理的约束也不同。

孙彬：针对底层基金筛选，我们关注六大要素：一是投资理念；二是考核激励机制；三是投资框架策略；四是公司投研平台；五是基金产品中的“黑马”；六是基金经理的成长情况。此外，每一类FOF产品有自身的定位，其适用于不同类型的投资者。

陆靖昶：现在基金产品数量远超股票，如何选择好的基金是一个难题。首先，要做好基金研究，这是FOF的必备功课；其次，要做好资产配置和再平衡，通过科学的配置模型，包括战略配置、战术配置，提升风险收益比，在实现长期目标收益的过程中，有效降低资产波动性。

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