6月金融数据改善超预期 机构这样看丨火线解读

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6月份社会融资规模增量为5.17万亿元，月金预期样比上年同期多1.47万亿元。融数

7月11日，据改机构央行数据显示，善超6月末，丨火M2同比增长11.4%，线解增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点。月金预期样

另外，融数6月份社会融资规模增量为5.17万亿元，据改机构比上年同期多1.47万亿元；6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%；6月份人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元，人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9741亿元。

如是金融研究院：金融数据很美

无论是从总量上看还是结构上看，6月的金融数据都很美——虽然在地产的疲弱预期之下，居民部门融资需求稍显萎靡，但企业部门和政府部门的表现都十分强劲。对于政府部门，财政“稳增长”是今年经济工作的最主要任务，在此定调下专项债也于5月与6月提前发力，带动政府债券融资表现抢眼。对于企业部门，企业们早已在二季度，尤其是4月和5月北京上海疫情期间，经历了最艰难的阶段，对于经济增长的预期也已触底反弹，重整旗鼓扩张的需求再次上升，融资需求回归。企业与政府部门齐发力带动金融数据表现十分“漂亮”。金融数据向来是经济运行态势的前瞻指标，“经济底”大概率已然过去，但资本市场向来是预期先行。近期A股市场早已在美联储加息靴子落地、经济触底反弹这两重预期之下累积了不小的涨幅，同时本轮猪周期启动叠加海外原油市场供需矛盾短时间内难以解决，长期通胀上扬隐忧仍在。虽说当前通胀数据难说掣肘货币政策大趋势，但仍需要警惕通胀预期之下市场走出“倒N型”行情。

：数据改善超预期，关注修复可持续性

6月经济发展逐步摆脱疫情的负面影响，市场对于金融数据修复已经有一定的准备，但本次公布的数据依然略超市场预期。后续来看，虽然6月金融数据明显反弹，但政府债发挥了重要的支撑作用，下半年信贷能否“接棒”拉动社融高增，仍需政策继续引导鼓励。在全年经济增长目标不变的背景下，需关注后续稳增长、宽信用政策的推动意义以及对债市的影响。考虑到今年财政平衡的压力，不排除8月人大常委会修改预算，追加年内新增专项债额度的可能性。债市方面，短期内，资金面宽松态势可能使利率在金融数据好转的冲击下震荡偏弱运行。中期来看，随着宽信用的逐步修复、流动性需求上升，预计三季度资金面稳步收敛与基本面好转将是利率的影响主线，需警惕收益率曲线熊平的风险。

：社融总量和结构均改善，中长期融资增速转正

社融总量超预期，新增社融增速改善继续上行。从社融结构来看，人民币贷款和政府债券融资同比大幅改善是主要拉动因素。从不同部门信贷结构来看，企业中长期贷款回暖，企业融资结构改善；居民短期融资需求改善，居民长贷降幅收窄。在6月的社融数据中，一个重要的变化是中长期融资增速小幅转正，主要来自政府债券融资高增和企业中长期贷款的改善。未来需要继续关注中长期融资回升的幅度和持续性。

：6月信贷放量结构改善，政府债融创新高

6月信贷放量+地方债发行提速，贡献社融高增超预期，且信贷结构的改善也反映了，得益于稳增长政策加码和疫情管制的放开，居民端需求基本回归常态、企业端中长贷需求也显著多增，结合6月多项PMI重回扩张区间，企业经营景气回升，经济修复动能强化。同时银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，要求银行机构扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，叠加地方债催化基建项目落地发力，供给端仍有较强支撑，后续需要进一步跟踪经济修复动能的稳定性。

：经济复苏，信贷结构改善

社融总量延续大增，主因疫情缓解、供应链恢复，信贷供需两端齐发力。结构上，信贷、表外融资、政府债券为主要支撑。信贷增速延续恢复，企业端优于居民端。企业贷款多增，短贷多增、票据少增，中长期贷款显著回暖。M1、M2增速均提高，信用派生提速。M2与M1剪刀差2月以来首度缩窄，实体经济活跃度转暖。6月金融数据大超预期，既有周期性因素，也有补偿前期因疫情管控需求后置的因素，关注信贷恢复的持续性。

(责任编辑：知识)