国泰基金徐治彪：年底博弈扰动因素多，仍战略性看好

发布时间：2025-07-05 22:56:17 来源：不知死活网 作者：知识

市场年底博弈因素主导，国泰游资各种小作文炒作主题，基金跌的徐治多的借机反弹，金融地产试图风格切换，彪年加上债券下跌，底博动因市场整体依然是弈扰存量资金的博弈。我们认为投资还是素多要做长期确定的事情，短期博弈往往是仍战亏钱的来源。

站在现阶段我们认为有几点是略性确定性的：

分母角度：流动性依然是相对宽松，经济弱复苏背景下流动性不可能收缩，看好股债比历史高位附近，国泰尽管国债收益率略微提升，基金但是徐治股债比依然在1左右，股票吸引力很大。彪年

分子角度：也就是底博动因基本面角度，稍长期判断还是有产业逻辑的标的会更好。我们可以非常明确的判断，地产时代过去了，互联网最好的时代也过去了，这两个板块过去属于政策偏左，现在有所右转，跌的足够多反弹也正常，但是未来一定属于制造强国。

股票长期一定是行业空间、竞争格局、业绩、估值的综合考虑，这是最简单的投资方法，目前自下而上可以挑出很多明年依然高增长、估值非常低的标的。

今年大跌核心原因还是分母溢价的因素，从这个角度其实跟2018年年底是类似的（担心贸易战担心国运），并不是类似2014年也不是2012年，因此金融地产要完成估值切换是非常困难的，与其买基本面不好的资产为什么不去买基本面很好、估值便宜、跌了很多、代表未来方向的优质成长？既然跟2018年底类似，2019年是绝对大牛市的一年，从熊市转牛，涨幅最大的一定是跌错了的、估值压缩厉害、业绩依然高增长的股票，因此我自己构建组合就是买业绩绝对高增长、估值低的优质细分龙头，基本在1000亿以下，大部分小几百亿的成长方向，考虑组合的波动，会均衡在各细分行业。

关于具体投资方向，我的一些理解如下：

新能源车：战略性看好。在市场过度悲观的情况下，新能源车持续被抽血，但是行业明年依然是高增长这点毋庸置疑。新能源车行业去年才迈过10%的渗透率，今年剔除插电混渗透率才过20%，全球化才刚刚开始，未来的趋势是要替代掉全部燃油车，难道现在就说行业趋势不行了、行业最好的阶段过去了吗？这肯定是错的，至少行业渗透率达到50%之前是没有问题的。为什么基本面好但是股票一直跌，更多还是筹码因素。新能源车的产业链条比较长，我们选择的是一些中游环节，几个重仓股基本可以做到明年50%以上增长，估值不到20x。我自己倾向于认为新能源车有点像2018年底的生长激素，当时生长激素尽管业绩高增长，但是由于集采、疫苗事件，2018年依然下跌，到2019年初估值在20X左右了，但是依然可以做到50%增长，市场一旦好转，2019年实现了200%的涨幅。现阶段展望明年，在新能源车领域我们认为明年市场一旦回暖，很多公司具备戴维斯双击、股票翻倍的潜力。

医药消费行业：但凡是跟疫情相关的无论是疫苗、检测还是药，现阶段风险都非常大，建议谨慎参与，因为我个人认为疫情终究是要过去的，股票是看未来的，现在要考虑的是疫情后时代的受益标的。医药过去抱团的公司依然在均值回归过程中，反弹都是卖出机会，医药会像2012-2015年类似，避开权重股，在非权重股找业绩、估值匹配的龙头优质公司，确实也有不少这样的标的。以白酒为代表的消费赛道，依然不便宜，基本面趋势不好，跟医药权重类似，依然处在均值回归过程中，不算低估不是买入时机。

经济强相关行业机会还未出现，出行链条风险大：经济还是弱，现在投经济强相关的有点偏早了，但是布局一些底部的便宜且优质的公司也没问题。我们之前讲过后面看好的是指数机会，各行业理论都可以找到不错的底部公司。而对于出行链条，包括航空、酒店、旅游、机场等等，这些属于过去两年基本面尤其差，但是股票高位，所以我们认为大概率出现的情况是，疫情放开之后这类股票会有所调整，博弈因素太强，建议谨慎。与其买这些，不如买过去受到疫情影响，现金流和净资产并没有受到损伤，现在疫情影响缓解，业绩趋势未来肯定向好，估值还便宜的细分行业，比如药店、部分消费等。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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